聯通（762）上月發盈喜，近日股價在低位徘徊。市場憂慮iPhone光環不再、行業競爭加劇、4G資本開支增加等，為電訊營運商前景蒙上陰霾。不過德銀力排眾議，昨更將聯通目標價由17.5元調升至18.3元，重申「買入」評級，若照昨收市價11.54元來看，還有約58%的潛在水位。巴克萊及里昂則指聯通經營環境難樂觀，亦維持目標價13元，現在是否吸納聯通的時機？
聯通上月發盈喜，預告由於3G及寬頻上客量大躍進，去年純利有望增長逾50%，即至少賺63.4億元人民幣，料已走出大額補貼手機的困局。不過市場無大反應，指聯通2011年的盈利基數低，去年有盈喜是預期之內，利好消息極速消化，行業隱憂卻陰魂不散。
大行看法分歧
投資者首先擔心內地「果粉」客戶群的競爭白熱化。作為最先引入iPhone的電訊公司，蘋果的確曾為聯通吸引不少高端3G客戶。不過翻查業績，內地去年底推iPhone 5，聯通3G十二月新增上客量約313萬戶，比同業慢。落後的中電信急起直追，iPhone銷售現已達聯通的六成。里昂指，這可能是由於iPhone 5需求延後，而聯通新智能機種已無甚庫存所致，故評為「跑輸大市」，目標價看13元。
不過瑞信和摩通指內地3G市場距離飽和尚遠，料聯通仍可受惠，並指聯通3G業務發展潛力巨大。摩通及德銀均認為，聯通比同業擁有更高的電訊技術，更具優勢。
去年十二月聯通首次錄得2G上客量倒退，低端客戶流失的問題又如何處理呢？有人認為這屬正常，投資者毋須過分擔心。交銀指內地電訊用戶結構已改變，是聯通2G用戶轉用3G的表現。德銀日前與聯通管理層接觸後表示，公司的確面對嚴峻挑戰，但管理層仍致力以實現正面自由現金流為目標，估計今年的自由現金流可達150億元。
內地電訊業一向由三巨頭聯通、中移動（941）、中電信（728）主導，近日民營企業想分一杯羹，以租用電訊商現有的網絡開展虛擬營運，省卻建網投資，不過暫時政策詳情未出台，估計聯通壟斷優勢短期內仍能推持。聯通昨收報11.54元，升0.02元。
投資王
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